L A P O R A N H A R I A N RESEARCH PERKIRAAN PASAR HARI INI PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN. Selasa, 09 Juni, IHSG masih berpotensi melemah

Transkripsi

1 Penutupan Prb %Prb %Ytd P/E Americas INDU Index 17, (0.32) SPX Index 2, CCMP Index 5, #N/A N/A IBOV Index 52, EMEA UKX Index 6, CAC Index 4, RTSSTD Index 10, IBEX Index 10, FTSEMIB Index 22, AEX Index SMI Index 9, Asia / Pacific NKY Index 20, HSI Index 27, SHCOMP Index 5, TWSE Index 9, KOSPI Index 2, JCI Index 5, (4.06) SET Index 1, PCOMP Index 7, SENSEX Index 26, (3.55) FSSTI Index 3, (1.33) Deskripsi Terakhir Sebelumnya %Prb Kapitalisasi Pasar (IDR Triliun) 5, , Volume Transaksi (Juta Saham) 3, , Nilai Transaksi (IDR Juta) 3, , Nilai/ saham (IDR) , Net Asing (IDR Juta) (286,513.88) (394,361.00) Komoditas Terakhir Sebelumnya %Prb Nikel/Nickel (US$/Ton) 13, , Tembaga/Copper (US$/Ton) 5, , Timah/Tins (US$/Ton) 15, , Minyak/Oil (US$/BBL) (*) Gas (US$/MMBTU) Batu Bara/Coal (US$/Ton) (**) Emas/Gold (USD/OZ) 1, , CPO PALMROTT(USD/ton) CPO MALAYSIA(RM/ton) 2, , (*) WTI Cushing (**) McCloskey Newscatle ADR Stocks Bloomberg Code Terakhir % Konversi (US$) Prb (Rp) Terakhir (Rp) Saham Kode Last (US$) %Change Conv (Rp) Last (Rp) Telkom TLK US , , Saham Pilihan Hari Ini Rekomendasi TP (Rp) PT BISI International Tbk (BISI) BUY 1,800 PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk (PGAS) BUY 5,650 Sektor Perbankan NEUTRAL PERKIRAAN PASAR HARI INI IHSG masih berpotensi melemah Indeks Dow Jones kembali melemah jauh dibawah level , turun 0,5% pada perdagangan hari Senin (8/6) kemarin ditutup di Rilis data ekonomi minim kemarin, investor masih melakukan aksi jual setelah data ketenagakerjaan Amerika Serikat (AS) yang solid minggu lalu menguatkan ekspektasi akan kenaikan suku bunga the Fed kemungkinan bulan September mendatang. Harga komoditas masih melemah, minyak mentah WTI berada sedikit dibawah level US$58,5 per barel sementara emas stabil di US$1.175 per t.oz. Dollar AS melemah terhadap euro setelah Presiden Obama menyatakan akan melakukan langkah untuk menahan penguatan dollar AS. Sejalan dengan Amerika Serikat, bursa Eropa mayoritas ditutup negatif ditengah kekhawatiran investor akan ketidakpastian masa depan Yunani di zona eropa. Yunani telah menunda pembayaran utangnya yang jatuh tempo sebesar 303,3 juta euro (US$341,85 juta) hari Jumat minggu lalu karena berencana untuk membayar empat utangnya sekaligus total 1,6 miliar euro kepada IMF di akhir bulan Juni. Di Asia, kemarin China merilis data neraca keuangannya yang mengalami surplus sebesar US$59,488 miliar di bulan Mei, jumlah tersebut meningkat US$25,354 miliar dibandingkan di bulan April. Bursa Shanghai menguat kemarin ditopang oleh ekspektasi investor bahwa besok Rabu (10/6) MSCI Inc akan mengumumkan apakah bursa Shanghai masuk ke dalam Influential Emerging Market Index yang diamati oleh setidaknya pengelola aset sebesar US$1,7 triliun di seluruh dunia. Dari dalam negeri, IHSG terkoreksi tajam ditengah pelemahan mata uang Rupiah terhadap dolar AS. Hari ini kami perkirakan IHSG masih berpotensi melemah dengan sahamsaham rekomendasi BBNI, TLKM, LSIP, SMGR, LPKR, MNCN, ADHI dan INCO. Analyst: Yasmin Soulisa (yasmin@bnisecurities.co.id) PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN Gerakan Menanam Jagung Nasional Benefit Bagi BISI. BUY. Analyst: Dessy Lapagu. PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS) - Site Visit Blok Pangkah. BUY. Analyst: Thendra Crisnanda. Bank Indonesia (BI) Akan Merevisi Pertumbuhan Kredit Nasional. NEUTRAL. Analyst: Richard Jerry

2 RINGKASAN BERITA PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) menganggarkan dana belanja modal atau capital expenditure (capex) sebesar Rp1,1 triliun. Besaran capex ini sama dengan belanja modal perseroan pada tahun sebelumnya yang akan digunakan untuk pengembangan bisnis. PT Chandra Asri Petrochemical Tbk (TPIA) sedang mencari pinjaman sekitar US$ 100 juta pada tahun PT Eratex Djaya Tbk (ERTX) memperkirakan laba bersih naik sekitar 4,5 persen menjadi US$2,71 juta tahun ini usai meraih laba sebesar US$2,24 juta di tahun PT Adhi Karya (Persero) Tbk (ADHI), emiten konstruksi milik negara, memproyeksikan kontrak baru hingga akhir semester I mencapai Rp 8,2 triliun. Menurut eksekutif perseroan, target tersebut setara 53,9% dari proyeksi kontrak baru sepanjang tahun ini yakni Rp 15,2 triliun. Operator seluler lapis satu, PT Indosat Tbk (ISAT), mengestimasi jumlah pelanggan selulernya akan naik sebesar 30%-40% pada momentum Ramadhan dan Lebaran tahun ini. Menurut direksi, kenaikan ini akan dipicu dengan banyaknya aktivitas promo layanan seluler, baik untuk layanan suara (voice), pesan singkat (SMS), dan data pada periode tersebut. PT Pembangunan Jaya Ancol Tbk (PJAA), emiten pengelola kawasan wisata dan properti, masih menunggu keputusan dari Pemerintah Provinsi (Pemprov) DKI Jakarta, selaku pemegang saham mayoritas perseroan, terkait rencana penerbitan saham baru (rights issue) pada tahun ini.perseroan berencana menerbitkan saham baru pada semester II Dua bank, PT BNI Tbk (BBNI) dan PT Bank Muamalat Indonesia Tbk, menargetkan nasabah laku pandai tumbuh dua kali lipat menjadi 7,7 juta nasabah dalam jangka waktu hingga lima tahun ke depan. Menurut direksi, jumlah nasabah laku pandai ini setara dengan jumlah nasabah saat ini. Perusahaan akan fokus pada perekrutan agen sepanjang No Stock Top Value (IDR) 1 BBRI IJ 369,421,800,000 2 BMRI IJ 254,237,600,000 3 BBCA IJ 234,598,000,000 4 BBNI IJ 167,164,700,000 5 PGAS IJ 152,179,300,000 No Stock Top Volume (Shares) 1 ENRG IJ 256,890, SIAP IJ 241,776, CPRO IJ 179,186, BW PT IJ 162,356, PW ON IJ 161,766, No Top Gainers % change 1 AHAP IJ BBRM IJ ADMF IJ MCOR IJ GPRA IJ 8.47 No Top Losers % change 1 MFMI IJ BKSW IJ INPP IJ SMAR IJ LPIN IJ No Leading Movers % change 1 ADMF IJ LINK IJ BNII IJ PBRX IJ MCOR IJ No Lagging Movers % change 1 BMRI IJ BBRI IJ UNVR IJ BBNI IJ EXCL IJ ,990 PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk (BBRI) menargetkan perolehan pendapatan fee based sebesar Rp200 miliar dari bisnis wealth management hingga akhir ,000 4,500 4,000 12,310 9,630 6,950 Kontribusi Ketenagalistrikan Rendah, Pendapatan Tiga Emiten Energi Terintegrasi Tertekan. Pendapatan ABM Investama, Dian Swastatika, dan Exploitasi turun sebesar 5,5%-63,96% akibat tertekannya penjualan batu bara. 3,500 3,000 1-Jan 11-Mar 20-May 29-Jul 7-Oct Volume (RHS) (Bn Shares) JCI (LHS) 4,270 1,590 (Sumber : IQplus, Kontan, Indonesia Finance Today)

3 PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN Gerakan Menanam Jagung Nasional Benefit Bagi BISI Berita: Pemerintah menggerakkan program Gerakan Menanam Jagung Indonesia pada 101 daerah di Indonesia. BISI berencana akan menyebar sekitar ton benih jagung hibrida dengan lima varietas unggul yang masuk ke dalam program percepatan produksi untuk program swasembada jagung pada tahun ini. Dengan total produksi benih jagung hibrida pada tahun ini yang sebanyak ton, maka bisa diperhitungkan bahaa kontribusi penjualan BISI terhadap program gerakan swasembada akan mencapai hingga 66%. Pandangan Analis: Hal ini tentunya merupakan katalis positif bagi perusahaan yang telah kami perkirakan sebelumnya. Sebagai salah satu produsen benih terbesar di Indonesia, BISI mampu mempertahankan market share-nya serta secara kontinuitas memproduksi produk-produk baru yang unggul dan diminati di pasaran. Dengan target optimis pertumbuhan perusahaan yang mencapai 30%, kami optimis BISI akan mampu memperoleh pendapatan signifikan hingga akhir tahun 2015 ini. Terlebih dengan target ekspor perusahaan yang meningkat dari US$3,5 juta menjadi US$4 juta pada tahun 2015 ini untuk produk benih jagung serta hortikultura. Saat ini BISI diperdagangnkan dengan PE 24.5x dan PBV 2.8x dengan ekspektasi positif untuk long term growth. Kami merekomendasikan BUY untuk BISI dengan TP Rp1,800 per saham untuk 12 bulan ke depan. Analyst: Dessy Lapagu (dessy@bnisecurities.co.id)

4 Senin, 01 Juni, 2015 PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN Bank Indonesia (BI) Akan Merevisi Pertumbuhan Kredit Nasional Berita: Setelah mengoreksi pertumbuhan ekonomi Indonesia tahun ini dari 5,4% menjadi 5,1% pada Mei lalu, kini Bank Indonesia (BI) bersiap merevisi target pertumbuhan kredit perbankan nasional. Hingga April 2015, perbankan menyalurkan kredit sebesar Rp 3.747,3 triliun. Jumlah ini hanya tumbuh 10,3% daripada periode sama tahun lalu. Padahal sepanjang tahun ini, BI menargetkan penyaluran kredit perbankan bisa bertumbuh 15%-17%. Di sisi lain, pengumpulan dana pihak ketiga (DPK) juga tumbuh lambat. Hingga April 2015, pertumbuhan DPK perbankan hanya 14,9%. Pandangan Analis: Pertumbuhan kredit pada 4 perbankan besar juga melambat pada 1Q15, meskipun tergolong seasonality: BBRI (-3.57% ytd), BBNI (-2.9% ytd), BMRI (+0,53% ytd), BBCA (-3.28%). Namun, para manajemen perbankan meyakini bahwa tahun ini merupakan tahun yang cukup berat untuk industri perbankan. Kami mengestimasi bahwa pertumbuhan kredit tahun ini akan ditopang oleh kredit konsumer, menyusul relaksasi LTV untuk KPR dan KKB, dan melemahnya pertumbuhan kredit korporasi. NPL diperkirakan akan mengalami kenaikan secara industri keseluruhan. Satu-satunya langkah yang dapat pemerintah lakukan untuk membantu pertumbuhan kredit adalah jalannya proyek infrastruktur, di mana ini akan menaikkan ekspektasi dan menggerakkan ekonomi. Kami memperkirakan BBRI masih akan menjadi perbankan yang mencetak pertumbuhan kredit tertinggi, menyusul konsentrasi segmen mikro yang cenderung lebih tahan terhadap guncangan ekonomi. Hambatan pertumbuhan paling besar akan terjadi pada perbankan yang berfokus pada kredit korporasi. Untuk BBCA, segmen konsumer yang masih cukup kuat dapat mendorong pertumbuhan kredit. Kami memperkirakan BBCA dapat tumbuh 12% yoy pada FY15E. Kami masih merekomendasikan BUY untuk saham: BBCA (Rp ), BMRI (Rp ), BBRI (Rp ). Analyst: Richard Jerry (richard@bnisecurities.co.id)

5 PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS) - Site Visit Blok Pangkah Berita: Kami mengikuti program kunjungan pada blok Migas, Pangkah pada 3-6 Juni Dalam kunjungan tersebut, kami mengunjungi baik fasilitas onshore dan offshore dari Blok Pangkah yang saat ini telah dioperasikan oleh anak usaha PGAS, PT Saka Energi Indonesia. Perseroan telah memproduksi gas sebanyak 44,4 mmscfd pada 5M15 dari 7 sumur gas yang berproduksi. Dari produksi tersebut, Saka menjual gas sebanyak 34,9 mmscfd ke PLN melalui kontrak jangka panjang hingga Selain itu, perseroan juga memproduksi minyak sebanyak bpd dari 16 sumur minyak dimana hasil produksinya semuanya ditujukan untuk pasar ekspor. Sementara itu hasil produksi LPG perseroan sebanyak bpd atau setara 110 MTD dijual kepada Pertamina. Dalam upaya meningkatkan kontribusi dari Blok Pangkah, Saka melakukan ekspansi secara aktif dengan melakukan pengeboran pada tiga (3) sumur pengembangan yang baru. Target penambahan produksi dari sumur tersebut adalah 500 boe pada FY16F. Perseroan telah menganggarkan total CAPEX senilai US$ 200 juta pada FY15E dimana US$ 40 juta difokuskan untuk pengembangan Blok Pangkah. Pandangan Analis: Kami menilai positif atas sinergi yang terbentuk dari strategi PGAS dalam mengintegrasikan bisnis perseroan dari hulu ke hilir. Blok Pangkah diestimasikan masih menjadi penopang yang dominan yang berkontribusi bagi bisnis hulu perseroan di FY15E. Meskipun demikian, potensi pertumbuhan dari bisnis hulu perseroan masih tinggi. Hal ini ditopang oleh kontribusi blok migas lainnya seperti Ketapang dan Muria. Blok Ketapang telah berkontribusi melalui produksi minyak sebanyak boepd sejak 3 minggu yang lalu dimana ditargetkan akan berkontribusi maksimal sebanyak boepd di FY15E. Selain itu Blok Muria ditargetkan berproduksi pada akhir tahun 2015 atau awal tahun 2016 dengan target produksi gas sebanyak 100 mmscfd. Selain mengembangkan blok migas domestik, perseroan juga secara aktif melakukan pengembangan pada Blok Shale Gas, Fasken di US. Saka menargetkan pertumbuhan volume dari 90 menjadi 200 mmscfd pada FY15E. Kami menyakini bahwa strategi pengembangan di hulu dapat berkontribusi positif bagi peningkatan margin keuntungan di masa mendatang disamping dari strategi efisiensi yang terus dilakukan perseroan. Oleh karena itu, kami merekomendasikan BUY untuk PGAS dengan TP Rp untuk 12 bulan mendatang. Analyst: Thendra Crisnanda (thendra@bnisecurities.co.id)

6 TARGET HARGA SAHAM

7 TARGET HARGA SAHAM Market EPS Growth PER PBV PEG DER (x) ROE (%) Total Return % of Free Rec TP (Rp/share) Capitalization 1 Year FY15F FY15F Ratio 1 Year in 2013 Float Shares Agriculture AALI IJ Equity 40,825,264,125, BUY 35,200 BWPT IJ Equity 6,013,779,803, BUY 510 LSIP IJ Equity 15,419,672,560, BUY 2,300 SGRO IJ Equity 4,025,700,000, BUY 2,330 SIMP IJ Equity 14,630,086,750, BUY 800 SMAR IJ Equity 19,818,134,225, BUY 9,975 Average Metal ANTM IJ Equity 9,681,536,900, n.a BUY 1,070 INCO IJ Equity 25,337,663,736, BUY 3,150 TINS IJ Equity 6,895,237,400, BUY 1,395 Average Mining ADRO IJ Equity 36,943,786,110, BUY 1,090 BUMI IJ Equity HRUM IJ Equity 5,704,638,200, SELL 1,090 ITMG IJ Equity 29,858,268,125, HOLD 18,400 PTBA IJ Equity 25,633,466,831, BUY 12,700 Average Consumer UNVR IJ Equity 227,180,000,000, HOLD 40,000 INDF IJ Equity 59,932,985,500, BUY 7,600 ICBP IJ Equity 58,467,398,600, HOLD 15,800 MYOR IJ Equity 26,206,731,039, BUY 32,000 AISA IJ Equity 6,529,800,000, BUY 3,150 ROTI IJ Equity 7,060,452,000, BUY 1,450 GGRM IJ Equity 101,976,930,200, HOLD 60,000 Average Market EPS Growth PER PBV PEG DER (x) ROE (%) Total Return % of Free Rec TP (Rp/share) Capitalization 1 Year FY14F FY14F Ratio 1 Year in 2013 Float Shares Pharmaceutical KLBF IJ Equity 75,700,795,343, HOLD 2,000 KAEF IJ Equity 5,286,580,000, HOLD 1,450 Average Retail RALS IJ Equity 8,272,480,000, HOLD 830 MAPI IJ Equity 17,420,000,000, HOLD 5,370 Average Poultry CPIN IJ Equity 50,997,780,000, BUY 5,110 JPFA IJ Equity 6,609,524,204, BUY 1,150 MAIN IJ Equity 2,990,970,000, BUY 1,750 Average Crops BISI IJ Equity 4,860,000,000, BUY 1,800

8 TEAM Research Division : Fax No. : research@bnisecurities.co.id Norico Gaman (Head of Research Division) norico@bnisecurities.co.id ext: 3934 Investment Strategy Yasmin Soulisa (Equity Analyst) yasmin@bnisecurities.co.id ext: 3987 Plantation, Coal Mining, Metal Mining, Oil & Gas Dessy Lapagu (Equity Analyst) dessy@bnisecurities.co.id ext: 2051 Poultry, Crops Heru Irvansyah (Economist) heru@bnisecurities.co.id ext: 2030 Macroeconomic and Financial Market Andri Zakarias Siregar (Technical Analyst) andri.zakarias@bnisecurities.co.id ext: 2054 Market Strategy, Commodities, Currency, Bond & Stocks Ankga Adiwirasta (Equity Analyst) ankga.adiwirasta@bnisecurities.co.id ext: 3986 Consumer Goods, Pharmaceutical, Retail, Health Care Thennesia Debora (Equity Analyst) thennesia@bnisecurities.co.id ext: 2132 Transportation R. Venia Allani Meissalina (Research Assistant) venia.allani@bnisecurities.co.id ext: 2050 Data Administrator Thendra Crisnanda (Equity Analyst) thendra@bnisecurities.co.id ext: 209 Construction, Property, Infrastructure, Automotive, Cement Richard Jerry (Equity Analyst) richard@bnisecurities.co.id ext: 2032 Telecommunication, Tower Infrastructure, Banking I Made Adi Saputra (Fixed Income Analyst) made.saputra@bnisecurities.co.id ext: 3968 Fixed Income Market Indah Lestari Permata (Research Assistant) indah.lestari@bnisecurities.co.id ext: 2073 Data Administrator

9 EQUITY TEAM CM : Fax No : Anthon ext anthon@bnisecurities.co.id Equity Division Head Jufrani Amsal ext amsal@bnisecurities.co.id Channel Distribution Division Head Entis Sutisman ext entis@bnisecurities.co.id Head of Local Institution Department Chandrawati ext chandrawati@bnisecurities.co.id Head of HO Retail Department Yulinda ext yulinda@bnisecurities.co.id Institutional Sales Teguh Hendro ext teguh@bnisecurities.co.id Institutional Sales Danovan Yazir ext danovan@bnisecurities.co.id Institutional Sales Dharmawan P. ext prasetyo@bnisecurities.co.id Institutional Sales Dini Desita ext dinidesita@bnisecurities.co.id Client Relation Putri Erinasari ext putri.erinasari@bnisecurities.co.id Client Relation

10 MAIN OFFICE - JAKARTA PT BNI SECURITIES Sudirman Plaza, Indofood Tower 16th Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav Jakarta 12910, Indonesia Phone: (62-21) (Hunting) Fax: (62-21) bnisec@bnisecurities.co.id (General) Website: JAKARTA PT BNI Securities Sudirman Plaza Indofood Tower Lt.16 Jl. Jend. Sudirman Kav Jakarta Phone: (62-21) Fax: (62-21) wisma46@bnisecurities.co.id JAKARTA - Mangga Dua Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua Raya, Jakarta Utara Phone: (62-21) , Fax: (62-21) manggadua@bnisecurities.co.id JAKARTA - Puri Indah Ruko Puri Kencana Blok K6-2K Lt.2 Puri Kembangan, Jakarta Barat Phone: (62-21) Fax: (62-21) bnispuri@bnisecurities.co.id JAKARTA - Central Park Central Park, Office Tower Podomoro City Jl. Letjen S. Parman Kav 28, Tanjung Duren Selatan, Grogol Petamburan Phone: (62-21) Fax: (62-21) centralpark@bnisecurities.co.id BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan 3 Bandung Phone: (62-22) Fax: (62-22) bnisbpk@bnisecurities.co.id YOGYAKARTA Jl. Laksda Adisucipto 137, Yogyakarta Phone: (62-274) Fax: (62-274) jogja@bnisecurities.co.id SOLO Jl. Honggo Wongso No. 24, Surakarta Phone: (62-271) , Fax: (62-271) solo@bnisecurities.co.id SURABAYA Jl. Gubernur Suryo No. 36, Surabaya Phone: (62-31) Fax: (62-31) surabaya@bnisecurities.co.id MALANG Jl. Buring No. 58, Malang Phone: (62-341) ,321213, Fax: (62-341) malang@bnisecurities.co.id DENPASAR Komplek Pertokoan Diponegoro Megah Blok A5-6 Lantai 2 Jl. Diponegoro No. 100, Denpasar - Bali Phone: (62-361) , Fax: (62-361) denpasar@bnisecurities.co.id MEDAN Jl. Pemuda No. 12, Medan Phone: (62-61) Fax: (62-61) medan@bnisecurities.co.id PALEMBANG Jl. Jend. Sudirman 132, Palembang Phone: (62-711) Fax: (62-711) plb@bnisecurities.co.id PEKANBARU Jl. Riau, No. 124, Lt. 2, Pekanbaru Phone: (62-761) 46757, Fax: (62-761) pekanbaru@bnisecurities.co.id MANADO BNI KLN Megamas, Lt. 3, Kawasan Mega Mas Blok I C1 Jl. Piere Tendean, No. 20, Manado Phone: (62-431) Fax: (62-24) manado@bnisecurities.co.id ACEH Kantor Cabang BNI Banda Aceh Lt.2 Jl. KH. Ahmad Dahlan No. 111, Banda Aceh Phone: (62-651) Fax: (62-651) BANJARMASIN Gd. Bank BNI Antasari Lt. 2 Jl. Pangeran Antasari No. 44 RT 008, Banjarmasin Phone: (62-511) Fax: (62-651) banjarmasin@bnisecurities.co.id Copyright 2009, BNI Securities. All rights reserved. This research report is prepared for the use of BNI Securities clients and may not be redistributed, retransmitted or disclosed, in whole or in part, or in any form or manner, without the express written consent of BNI Securities. BNI Securities research reports are distributed simultaneously to internal and client websites eligible to receive such research prior to any public dissemination by BNI Securities of the research report or information or opinion contained therein. Any unauthorized use or disclosure is prohibited. Receipt and review of this research report constitutes your agreement not to redistribute, retransmit, or disclose to others the contents, opinions, conclusion, or information contained in this report (including any investment recommendations, estimates or price targets) prior to BNI Securities's public disclosure of such information. The information herein (other than disclosure information relating to BNI Securities and its affiliates) was obtained from various sources and we do not guarantee its accuracy. BNI Securities makes no representations or warranties whatsoever as to the data and information provided in any third party referenced website and shall have no liability or responsibility arising out of or in connection with any such referenced website. his document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SECURITIES or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice.