BAB I PENDAHULUAN. cara memaksimalkan kekayaan pemegang saham (Brigham dan Houston, 2010).

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1. Latar belakang Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan dengan cara memaksimalkan kekayaan pemegang saham (Brigham dan Houston, 2010). Pihak manajemen atau manajer perusahaan sering memiliki tujuan yang berbeda dari tujuan utama tersebut, sehingga dapat menimbulkan konflik antara manajer dan pemegang saham. Teori keagenan yang dikemukakan oleh Jensen dan Meekling (1976), menyatakan bahwa perusahaan yang memisahkan fungsi pengelolaan dengan fungsi kepemilikan akan rentan dengan konflik keagenan. Konflik keagenan disebabkan oleh berbagai hal, salah satunya dalam menentukan keputusan mengenai sumber dana perusahaan. Keputusan menentukan sumber dana merupakan salah satu keputusan penting yang dihadapi manajer keuangan yang berkaitan dengan kelangsungan operasional perusahaan. Keputusan pendanaan perusahaan adalah keputusan keuangan mengenai proporsi dana dan penentuan sumber dana yang akan digunakan oleh perusahaan. Brigham dan Daves (2010) menyatakan keputusan pendanaan bertugas untuk memilih dan memutuskan sumber dana yang akan digunakan untuk membiayai kelangsungan hidup perusahaan dan dapat meningkatkan nilai perusahaan. Keputusan pendanaan dalam perusahaan berasal dari dua sumber yaitu sumber internal dan sumber eksternal. Pendanaan internal adalah dana dari dalam perusahaan yaitu laba ditahan dan depresiasi, sedangkan dana dari luar perusahaan atau eksternal biasanya berbentuk hutang serta menerbitkan saham. Perusahaan 1

2 2 dapat didanai dengan menggunakan ekuitas dan hutang. Komposisi penggunaan ekuitas dan hutang dapat dilihat pada struktur modal perusahaan. Menurut Brigham & Daves (2010) struktur modal adalah rasio keuangan perusahaan yang membandingkan sumber-sumber dananya yaitu sumber dana internal berupa laba ditahan dan sumber dana eksternal yang berupa hutang. Struktur modal merupakan perimbangan jumlah hutang jangka panjang, hutang jangka pendek yang bersifat permanen, saham biasa, dan saham preferen (Sartono, 2011:225). Menentukan struktur modal yang tepat adalah keputusan yang harus dilakukan oleh manajer. Manajemen keuangan bertujuan untuk menggabungkan sumber-sumber dana yang digunakan untuk membiayai kegiatan perusahaan dengan meminimumkan biaya modal dan dapat memaksimalkan harga saham agar tercapainya struktur modal yang optimal. Struktur modal yang optimal harus mengutamakan kepentingan pemegang saham sehingga perusahaan sebaiknya lebih dahulu menggunakan laba ditahan sebagai sumber dana. Alternatif pertama sumber dana ini jika tidak mencukupi untuk pembiayaan kegiatan maka perusahaan memerlukan dana eksternal. Pendanaan eksternal dapat berupa hutang serta menerbitkan saham, dalam pemilihan dana eksternal harus mempertimbangkan manfaat dan biaya yang dtimbulkan. Penggunaan hutang yang terlalu banyak akan mengakibatkan semakin tingginya beban perusahaan seperti biaya kebangkrutan, biaya keagenan, beban bunga. Struktur modal dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan debt to equity ratio. Rasio ini digunakan sebagai proksi dari struktur modal karena dalam struktur modal tergambar ekuitas dan hutang yang dimiliki oleh perusahaan. Debt

3 3 to equity ratio adalah rasio hutang yang mengukur perbandingan antara total hutang dengan total ekuitas (Kasmir, 2013:157). Rasio ini menunjukkan seberapa besar pendanaan dari hutang dibandingkan dengan pendanaan yang berasal dari ekuitas. Brigham dan Houston (2011:188) menyatakan ada berbagai faktor yang mempengaruhi struktur modal, faktor tersebut adalah profitabilitas, pertumbuhan aktiva, struktur aktiva, pajak, sikap manajemen dan lainnya. Penelitian ini menggunakan faktor profitabilitas dan pertumbuhan aktiva sebagai variabel penelitian. Penelitian sebelumnya banyak yang menggunakan profitabilitas dan pertumbuhan aktiva sebagai variabel yang mempengaruhi struktur modal tetapi memperoleh hasil yang berbeda maka dua variabel ini digunakan kembali sebagai variabel penelitian. Profitabilitas adalah faktor yang paling utama dilihat oleh investor ketika akan melakukan investasi pada suatu perusahaan karena profitabilitas memberikan sinyal positif kepada investor yang menandakan bahwa prospek perusahaan di masa yang akan datang akan lebih baik. Investor juga akan melihat faktor pertumbuhan aktiva ketika melakukan pertimbangan investasi karena dengan keuntungan yang semakin meningkat tentu dapat meningkatkan aset perusahaan dan memiliki peluang pertumbuhan yang semakin baik di masa depan sehingga akan menguntungkan para investor. Profitabilitas adalah hasil dari sejumlah keputusan dan kebijakan perusahaan (Brigham dan Daves, 2010:265). Analisis profitabilitas juga dapat digunakan untuk menilai kondisi suatu perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. Profitabilitas dapat diukur dengan dua jenis rasio yaitu profitabilitas yang berkaitan dengan penjualan dan rasio profitabilitas yang berkaitan dengan

4 4 investasi. Rasio profitabilitas yang berkaitan dengan penjualan adalah gross profit margin dan net profit margin, sedangkan rasio profitabilitas yang berkaitan dengan investasi adalah return on asset dan return on equity. Profitabilitas dalam peneilitian ini menggunakan return on asset sebagai alat ukur. Menurut Gitman (2012:81) return on asset adalah mengukur keefektifan manajemen dalam menghasilkan laba dengan aset yang tersedia. Return On Asset merupakan ukuran profitabilitas yang penting karena memperlihatkan penggunaan total aset efektif dan efisien dalam menghasilkan laba untuk setiap investasi sehingga sering diperhatikan oleh investor dan perusahaan. Semakin tinggi rasio ini maka produktivitas aset dalam memperoleh keuntungan akan dianggap semakin baik, sehingga meningkatkan daya tarik perusahaan kepada investor. Perusahaan akan semakin diminati karena tingkat pengembalian atau dividen yang dibagikan juga akan semakin besar dan akan berdampak pada kenaikan harga saham dipasar modal. Profitabilitas yang semakin tinggi berarti akan lebih memudahkan perusahaan dalam membiayai semua kegiatannya. Perusahaan berkewajiban untuk membagikan keuntungannya kepada para pemegang saham untuk meningkatkan nilai perusahaan. Profitabilitas yang semakin tinggi akan mengindikasikan perusahaan mempunyai prospek yang cerah untuk mengembangkan investasi sehingga tetap membutuhkan pendanaan dari eksternal karena investasi yang dilakukan cenderung membutuhkan dana yang besar. Pernyataan tersebut berarti bahwa meskipun memiliki profitabilitas yang tinggi perusahaan tetap akan membutuhkan dana dari sumber eksternal. Studi

5 5 empiris tentang pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal diantaranya sudah pernah dilakukan oleh Kouki and Said (2012) yang mendukung penyataan profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Alzomaia (2014) menemukan hasil yang berbeda yaitu profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Akinlo (2011) dalam penelitiannya juga menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Penelitian yang dilakukan oleh Fauzi et al. (2013) bahkan menemukan bahwa profitabilitas tidak memiliki dampak yang signifikan terhadap struktur modal. Variabel yang menjadi faktor berpengaruh terhadap struktur modal selain profitabilitas adalah pertumbuhan aktiva. Pertumbuhan aktiva adalah peningkatan atas aset yang dimiliki oleh perusahaan. Peningkatan aset ini dapat berupa meningkatnya jumlah volume penjualan sehingga hasil operasi akan semakin meningkat. Pertumbuhan penjualan mencerminkan manifestasi keberhasilan investasi periode masa lalu dan dapat dijadikan sebagai prediksi pertumbuhan di masa yang akan datang (Sambharakreshna, 2010). Perusahaan yang terus tumbuh berarti memiliki perkembangan dan prospek yang baik dimasa yang akan datang. Pertumbuhan yang terus meningkat mengindikasikan adanya kesempatan investasi yang membutuhkan dana yang besar. Investasi pada aktiva membutuhkan waktu yang panjang sehingga kegiatan yang dilakukan tidak langsung terkait dengan penerimaan. Aset yang meningkat akan terjadi jika prospek dalam investasi berjalan dengan baik. Dana untuk membiayai cenderung tidak dapat dipenuhi hanya dari sumber dana internal, sehingga perusahaan

6 6 mempertimbangkan untuk mencari sumber dana eksternal. Pendanaan eksternal yang digunakan adalah hutang dalam jumlah tertentu karena merupakan pilihan yang dianggap aman dan tidak menimbulkan biaya yang terlalu mahal. Hal ini mengacu pada urutan penggunaan sumber dana sesuai dengan pecking order theory yaitu dimulai dari dana internal, hutang, dan saham. Semakin tinggi pertumbuhan aktiva maka semakin tinggi struktur modal perusahaan. Pertumbuhan aktiva berarti berpengaruh positif terhadap struktur modal. Penelitian yang mendukung pernyataan tersebut adalah Salehi et al. (2012) yang menyatakan bahwa, pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Penelitian yang menemukan hasil yang berbeda mengenai hubungan antara pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal adalah penelitian dari Aurangzeb dan Anwar (2012) yang menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang. Saleem et al. (2014) juga menemukan hasil yang berbeda yaitu pertumbuhan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Bukti empiris mengenai pengaruh profitabilitas dan pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal menemukan hasil yang berbeda sehingga menjadi menjadi reseacrh gap penelitian. Kouki and Said (2012) menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal sedangkan hasil negatif yang ditemukan oleh Alzomaia (2014) dan Akinlo (2011). Salehi et al. (2012) menemukan bahwa pertumbuhan aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal sedangkan hasil yang negatif ditemukan oleh Saleem et al. (2014). Hasil yang berbeda ini diduga karena adanya faktor lain yang dapat memediasi

7 7 hubungan variabel profitabilitas dan pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal. Corporate governance adalah faktor yang dapat memediasi antara profitabilitas dan pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal. Dengan asumsi bahwa perusahaan yang telah menerapkan corporate governance dengan baik akan memberikan pengaruh yang kuat antara hubungan profitabilitas dan pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal. Pemilihan terhadap sumber dana yang tepat juga bertujuan untuk meningkatkan kemakmuran pemegang saham, karena para pemegang saham memiliki kepentingan dalam perusahaan. Kepentingan antara pemegang saham dan manajer sering menimbulkan masalah keagenan. Pemegang saham selalu menginginkan perusahaan tetap dalam kondisi menguntungkan bagi dirinya sedangkan manajer memiliki kepentingan lain seperti jabatan dan promosi untuk dirinya sendiri. Manajer memanfaatkan kondisi dimana lebih banyak mengetahui informasi internal perusahaan sehingga dapat memberikan usulan mengenai kebijakan perusahaan meskipun kekuasaan sebenarnya ada pada pemegang saham. Konflik keagenan ini akan berdampak pada pegambilan keputusan penting seperti penggunaan modal dan sumber dana perusahaan. Hal ini akan menuntut perusahaan untuk menerapkan tata kelola yang baik agar dapat mengatasi konflik keagenan tersebut. Penjelasan tersebut mengindikasikan bahwa sistem corporate governance yang baik akan mempengaruhi struktur modal perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Albert dan Appiah (2014) yang menyatakan bahwa corporate governance berpengaruh terhadap struktur modal. Saad (2010) juga menemukan hasil yang sama corporate

8 8 governance dinyatakan berpengaruh terhadap struktur modal. Hasil yang berbeda ditemukan oleh Vakilifard et al. (2011) yang menyatakan bahwa corporate governance tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Profitabilitas dan pertumbuhan aktiva selain dapat mempengaruhi struktur modal, juga dapat mempengaruhi corporate governance. Pernyataan ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Al Haddad (2011) menyatakan faktorfaktor yang mempengaruhi corporate governance adalah ROA, EPS, DPS, risiko bisnis dan ukuran perusahaan. Khatab et al. (2011) juga menyatakan faktor pertumbuhan perusahaan dan ukuran perusahaan mempengaruhi corporate governance. Bukti empiris tersebut memperkuat penelitian ini menggunakan corporate governance sebagai variabel yang dapat memediasi hubungan profitabilitas dan pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal. Profitabilitas perusahaan yang dihasilkan akan mempengaruhi struktur modal perusahaan. Profitabilitas yang semakin tinggi mengindikasikan perusahaan dapat membiayai kegiatan operasionalnya. para pemegang saham akan mendapatkan pengembalian atas keuntungan yang diperoleh. Pembagian atas keuntungan tersebut harus adil dan transparan sehingga manajer sebagai agen tidak hanya mementingkan kepentingan perusahaan tetapi juga memperhatikan kepentingan pemegang saham. Perusahaan memerlukan sistem tata kelola yang baik untuk mengatasi kemungkinan masalah keagenan yang terjadi antara manajer dengan pemegang saham sehingga struktur modal perusahaan dapat dioptimalkan. Al-Hadded et al. (2014) dan Pristara (2012) menyatakan profitabilitas berpengaruh positif terhadap corporate governance.

9 9 Corporate governance juga sangat dibutuhkan pada saat perusahaan mengalami pertumbuhan. Pertumbuhan yang pesat akan memudahkan perusahaan mencari penanam modal. Para investor akan memilih perusahaan yang memiliki prospek yang baik dengan tingkat penjualan yang stabil dan meningkat. Pertumbuhan perusahaan yang semakin meningkat akan membuka peluang untuk memperoleh sumber dana yang lebih besar untuk membiayai investasi yang akan datang. Bertambahnya sumber dana akan berpengaruh terhadap struktur modal karena semakin banyak sumber dana maka struktur modal akan semakin tinggi. Penggunaan dana eksternal untuk membiayai pertumbuhan harus diimbangi dengan sistem tata kelola yang baik akan meningkatkan kepercayaan investor dalam menanamkan dananya. Khatab et al. (2011) dalam penelitiannya menyatakan bahwa pertumbuhan berpengaruh positif terhadap corporate governance. Pertumbuhan yang memerlukan dana tambahan yaitu hutang dengan sistem coporate governance yang semakin baik akan menjadikan struktur modal lebih optimal dan transparan demi menjaga nilai perusahaan dan kepercayaan dari pemegang saham. Albert dan Appiah (2014) menyatakan bahwa corporate governance berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Riset The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG), menemukan bahwa alasan utama perusahaan menerapkan corporate governance adalah kepatuhan terhadap peraturan (Sulistyowati dkk., 2010). Perusahaan meyakini bahwa penerapan corporate governance merupakan bentuk lain penegakan etika bisnis dan etika kerja yang sudah lama menjadi komitmen

10 10 perusahaan, dan implementasi corporate governance berhubungan dengan citra perusahaan. Corporate governance merupakan seperangkat sistem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan untuk menciptakan nilai tambah bagi para pemangku kepentingan perusahaan, hal ini disebabkan oleh corporate governance dapat mendorong perusahaan menggunakan pola kerja yang bersih, transparan, dan profesional (Effendi, 2009:02). Prinsip-prinsip corporate governance harus diterapkan perusahaan dalam mengelola manajemennya. Prinsip-prinsip tersebut yang pertama adalah transparan, dalam hal ini perusahaan terutama manajer harus menyampaikan segala informasi perusahaan dan keuntungan yang diperoleh perusahaan dengan benar dan jujur kepada pemangku kepentingan seperti para pemegang saham. Prinsip yang kedua adalah akuntabilitas yaitu organ yang ada diperusahaan harus berjalan sesuai dengan jabatan dan tugasnya masing-masing, sehingga tidak terjadi tumpang tindih yang menyebabkan kerugian perusahaan. ketiga adalah pertanggung jawaban perusahaan berkewajiban menyampaikan keuntungan yang diperoleh serta hutang yang dimiliki perusahaan terhadap semua pihak yang berkepentingan. Keempat kemandirian, yaitu sebagai manajer dalam perusahaan segala yang disampaikan harus sesuai dengan aturan yang berlaku, tidak dipengaruhi oleh pihak lain. Terakhir adalah kesetaraan, yaitu manajer harus berlaku adil dan tidak mementingkan keuntungan pribadi dalam hal menentukan kebijakan hutang dan pembagian atas keuntungan yang diperoleh perusahaan. Corporate governance secara umum, berkaitan dengan upaya perusahaan dalam menarik investor untuk melakukan investasi pada perusahaan, baik dalam

11 11 bentuk investasi langsung maupun tidak langsung (Wahyudi dan Azheri, 2009:152). Maryanti (2013) dalam penelitiannya mengatakan corporate governance diperlukan untuk mengendalikan perilaku pengelola perusahaan agar bertindak tidak hanya menguntungkan dirinya sendiri tetapi harus menyamakan kepentingan antara pemilik perusahaan dengan pengelola perusahaan. Maryanti (2013) juga mengatakan corporate governance merupakan upaya yang dilakukan oleh semua pihak yang berkepentingan dengan perusahaan untuk menjalankan usahanya sesuai dengan hak dan kewajibannya masing-masing. Indonesian Institute for Corporate governance (IICG) adalah institute pemeringkatan terhadap corporate governance. Indonesian Institute for Corporate governance (IICG) menghasilkan Corporate governance Perception Index (CGPI) yaitu hasil riset dan pemeringkatan terhadap perusahaan-perusahaan yang menerapkan prinsip-prinsip corporate governance dan telah diakui di Indonesia ( Nilai yang yang dikeluarkan oleh IICG akan menjadi acuan bagi para investor. Nilai atau peringkat yang tinggi berarti perusahaan tersebut sudah memiliki tata kelola yang baik. Skor atau peringkat yang diberikan terbagi menjadi tiga level yaitu persentase 55,00-69,99% mendapat kategori cukup terpercaya, skor 70,00-84,99% kategori terpercaya, dan skor 85,00-100% tergolong perusahaan sangat terpercaya. Penelitian ini menggunakan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan yang ikut serta dalam corporate governance perception index (CGPI) periode tahun Perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia masih tergolong sangat rendah menjadi peserta dalam CGPI.

12 12 Periode tahun hanya tujuh perusahaan yang bertahan sebagai peserta di CGPI ( Berdasarkan data dari Indonesian institute for Corporate Directorship (IICD) yang mengukur pelaksanaan corporate governance di kawasan Asia Tenggara, Indonesia berada diperingkat kedua terbawah dengan skor 54,55 dan Vietnam berada diposisi paling bawah dengan skor 38,7 ( Rendahnya kualitas penerapam coporate governance di Indonesia disebabkan oleh kurangnya kesadaran untuk menerapkan sistem tata kelola yang lebih baik. Berdasarkan uraian latar belakang dan researh gap antar variabel, penelitian ini bermaksud untuk menguji kembali pengaruh profitabilitas dan pertumbuhan aktiva terhadap corporate governance dan struktur modal. 2. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang masalah di atas maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah 1) Apakah profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal? 2) Apakah pertumbuhan aktiva berpengaruh signifikan terhadap struktur modal? 3) Apakah corporate governance berpengaruh signifikan terhadap struktur modal? 4) Apakah profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap corporate governance?

13 13 5) Apakah pertumbuhan aktiva berpengaruh signifikan terhadap corporate governance? 3. Tujuan Penelitian Berdasarkan latar belakang dan rumusan masalah yang telah diuraikan, maka diperoleh tujuan penelitian sebagai berikut. 1) Untuk mengetahui signifikansi pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal. 2) Untuk mengetahui signifikansi pengaruh pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal. 3) Untuk mengetahui signifikansi pengaruh corporate governance terhadap struktur modal. 4) Untuk mengetahui signifikansi pengaruh profitabilitas terhadap corporate governance. 5) Untuk mengetahui signifikansi pengaruh pertumbuhan aktiva terhadap corporate governance. 4. Manfaat penelitian 1) Manfaat Teoritis Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan bukti empiris mengenai pengaruh profitabilitas dan pertumbuhan aktiva terhadap struktur modal perusahaan dengan menggunakan corporate governance sebagai mediasi serta dapat digunakan sebagai referensi untuk penelitian selanjutnya.

14 14 2) Manfaat Praktis Bagi perusahaan, penelitian ini dapat digunakan sebagai masukan dalam pengambilan keputusan manajerial mengenai pengungkapan corporate governance dan keputusan pendanaan perusahaan.